К чему приведет снижение Центробанком учетной ставки?

Долгое время национальная экономика напоминала мощный состав, где единственным локомотивом выступал нефтегазовый сектор, а все остальное - производство, сельское хозяйство, услуги - лишь послушно следовало за ним в роли «стабильных вагонов». В последние годы ситуация изменилась.

Потребность в диверсификации и качественном развитии ненефтяного сектора стала очевидной, что потребовало от регулятора более гибкого подхода к управлению стоимостью ресурсов. Именно поэтому решение Центрального банка (ЦБ) Азербайджана о пересмотре параметров денежно-кредитной политики стало закономерным ответом на вызовы времени и внутренние макроэкономические сигналы.

На минувшей неделе ЦБ официально объявил о снижении учетной ставки, что стало важной вехой в финансовом календаре текущего года. Решением правления учетная ставка была снижена на 0,25 процентных пункта - с уровня 6,75% до 6,5%. Синхронно с этим были скорректированы и другие параметры процентного коридора: нижний предел был понижен с 5,75% до 5,5%, а верхний предел - с 7,75% до 7,5%. Как отмечается в официальном заявлении Центробанка, это решение было принято после тщательного анализа соответствия фактической и прогнозируемой инфляции установленному целевому показателю, который составляет 4±2%.

Регулятор также детально изучил состояние глобальной экономической активности, текущую ситуацию на международных финансовых рынках и основные тенденции, наблюдаемые во внутренней макроэкономической среде. Особое внимание было уделено особенностям трансмиссии решений денежной политики в реальный сектор, чтобы обеспечить максимальную эффективность принятых мер. Данное решение вступило в силу 5 февраля 2026 года.

Важно учитывать, что схожие меры по смягчению денежно-кредитной политики в настоящее время применяются рядом ведущих мировых регуляторов. Эти шаги направлены на стимулирование экономической активности, улучшение динамики валового внутреннего продукта и снижение долговой и процентной нагрузки на реальный сектор экономики. Одновременно расширяются инструменты поддержки предпринимательства и создаются дополнительные преференции для бизнеса, что в совокупности призвано поддержать инвестиционную активность и обеспечить более устойчивый экономический рост в условиях сохраняющейся внешней и внутренней неопределенности.

Экономист Асиман Гулиев, анализируя действия регулятора, отмечает, что именно с 5 февраля 2026 года ЦБ фактически объявил о переходе к этапу осторожного монетарного смягчения:

- Снижение учетной ставки и параметров процентного коридора на 0,25 процентного пункта лишь на первый взгляд кажется сугубо техническим действием. По своей сути это решение отражает сложный поиск баланса между стимулированием экономического роста, поддержанием кредитной активности и контролем над инфляционными рисками.

Однако каким образом процентная политика реально влияет на формирование ВВП и с какими ограничениями этот механизм сталкивается в условиях Азербайджана?

Для ответа на эти вопросы необходимо понимать природу учетной ставки. Она является базовым ориентиром всей денежно-кредитной политики и определяет «цену денег» в национальной экономике. Проще говоря, ставка представляет собой базовую стоимость финансовых ресурсов для коммерческих банков. Именно вокруг этого показателя формируются процентные ставки по выдаваемым кредитам, доходность депозитов и общий уровень стоимости ликвидности на финансовом рынке.

В такой экономической модели, как азербайджанская, учетная ставка применяется в рамках механизма процентного коридора. Этот инструмент позволяет Центральному банку контролировать краткосрочные рыночные ставки, эффективно регулировать условия ликвидности и управлять инфляционными ожиданиями участников рынка. Снижение учетной ставки, как правило, воспринимается рынком как сигнал о намерении регулятора стимулировать экономическую активность.

Что касается конкретно того, как снижение процентной ставки передается в ВВП, то важно осознавать, что этот процесс не оказывает прямого воздействия на экономические показатели немедленно. Влияние реализуется через механизм трансмиссии, поэтапно и с временным лагом. В упрощенном виде эта цепочка выглядит следующим образом: снижение учетной ставки ведет к падению ставок по банковским кредитам, что повышает их доступность для бизнеса и населения. Это стимулирует инвестиции и потребление, что, в свою очередь, подталкивает производство и занятость, приводя в конечном итоге к росту ВВП.

Снижение процентных ставок существенно удешевляет стоимость заемных средств. В результате многие субъекты бизнеса получают возможность реализовывать инвестиционные проекты, которые ранее считались слишком рискованными или нерентабельными из-за высокой стоимости обслуживания долга. В качестве примера можно привести проекты в сфере агропереработки, легкой промышленности и услуг.

В целом снижение ставок открывает возможности для внедрения новых технологий и модернизации оборудования, что усиливает эффект от монетарного смягчения. Те начинания, которые выглядели убыточными при высоких ставках, при их снижении переходят порог рентабельности. Это ведет к расширению производственных мощностей, закупке оборудования и созданию новых рабочих мест, что в совокупности активизирует макроэкономическую среду. Одновременно с этим смягчаются финансовые условия и для домохозяйств: потребительские кредиты, ипотека и расходы на образование становятся более доступными, что способствует оживлению внутреннего спроса.

Однако в этом деле есть и проблемы: несмотря на стабильный рост, качественного изменения структуры национальной экономики пока не произошло. Экономика страны традиционно характеризуется ростом ВВП, формируемым преимущественно за счет нефтегазового сектора. Ненефтяной сектор при этом демонстрирует стабильный рост на уровне 4-6% в год, однако его доля в общей структуре ВВП по-прежнему остается недостаточно высокой. В текущих условиях рост ненефтяного сектора не способен в полной мере «тянуть» за собой всю экономику. Иными словами, он продолжает выполнять роль стабильного элемента, но пока не стал автономным двигателем роста.

Монетарное смягчение само по себе не создает «точку перелома», однако при правильных механизмах оно может стать стимулом для изменения соотношения ролей между нефтяным и ненефтяным секторами. Снижение ставок открывает пространство для адаптации кредитной политики предприятий и внедрения инноваций в отдельных отраслях.

Для того чтобы снижение процентных ставок оказало реальное и долгосрочное воздействие на экономический рост необходимы три ключевых условия. Первое условие - направление кредитов непосредственно в производство. Если удешевленные кредиты будут преимущественно направляться на потребление и финансирование импорта, они могут создать лишь краткосрочный эффект оживления, не обеспечив устойчивого роста ВВП и усилив инфляционные риски и давление на платежный баланс. Кредиты должны направляться в производство, переработку и экспортно-ориентированные отрасли.

Второе условие касается роста производительности. Превращение ненефтяного сектора в локомотив роста невозможно исключительно за счет увеличения объема капитала. Без технологического обновления, инвестиций в человеческий капитал и повышения качества управления кредиты не приведут к росту эффективности. Следовательно, монетарное смягчение должно сопровождаться структурными реформами.

Третье условие - роль финансовых институтов. Снижение ставок будет эффективно лишь в том случае, если в банковской системе обеспечено корректное распределение рисков и существуют развитые механизмы долгосрочного кредитования. Развитие гарантийных фондов, инструментов лизинга, факторинга и рынка капитала существенно усиливает трансмиссию процентной политики в реальный сектор.

Не менее важным фактором остаются инфляционные риски, которые всегда сопровождают снижение учетной ставки. Если рост дополнительного спроса не будет сопровождаться адекватным расширением предложения товаров и услуг, повышение цен станет неизбежным, особенно в экономиках с высокой зависимостью от импорта. Именно поэтому шаг Центробанка в размере 0,25 процентного пункта нельзя считать случайным. Он не означает ни резкого стимулирования, ни отказа от жесткой политики. Напротив, это решение отражает взвешенный подход, основанный на принципе «наблюдать и корректировать». По этой причине особое значение имеет право Центрального банка пересмотреть учетную ставку уже в апреле, когда станут понятны промежуточные результаты.

Промежуточные оценки позволят скорректировать кредитные стратегии и оценить эффективность стимулов.

Монетарная политика не создает чудес сама по себе. Снижение учетной ставки - это лишь инструмент, который удешевляет кредит, меняет инвестиционную логику и смягчает финансовую среду. Реальный рост ВВП возможен лишь в том случае, если реальный сектор способен направить полученный импульс в производство, экспорт и повышение эффективности. Главный вызов для Азербайджана заключается в трансформации количественного роста ненефтяного сектора в качественно иной этап развития. При согласовании монетарного смягчения со структурными реформами, мерами по стимулированию экспорта и развитием финансовых институтов ненефтяной сектор в перспективе может претендовать на роль одного из ключевых локомотивов роста ВВП. Успех зависит также от согласованной работы государственных программ и частного сектора. В противном случае снижение процентных ставок приведет лишь к краткосрочному облегчению долговой нагрузки, а экономика вновь столкнется с прежней моделью зависимости от энергоресурсов.

Эту позицию дополняет экономист Рауф Гараев, который отмечает, что низкая учетная ставка является мощным стимулом для увеличения потребительского спроса:

-  стоимости кредитных ресурсов, как правило, способствуют росту потребительской активности и увеличению расходов населения на товары и услуги, что в краткосрочной перспективе поддерживает деловую активность и экономический рост. Более доступное финансирование стимулирует как потребление, так и инвестиционные решения, создавая дополнительный импульс для отдельных отраслей экономики.

Вместе с тем подобные меры имеют преимущественно временный эффект. Формирование избыточной ликвидности на финансовом рынке может привести к удешевлению денег и усилению инфляционного давления. В условиях повышенного спроса производители и торговые компании нередко используют ситуацию для корректировки цен в сторону повышения, стремясь увеличить собственные доходы и компенсировать рост издержек.

В то же время риски ускорения инфляции во многом зависят от качества макроэкономического управления. При последовательной и взвешенной политике Центрального банка, использовании инструментов денежно-кредитного регулирования и мониторинге ценовой динамики такие процессы, как правило, остаются контролируемыми и не перерастают в устойчиво высокий уровень инфляции, способный подорвать макроэкономическую стабильность.

Решение регулятора - это тонкая настройка сложного экономического организма. Снижение учетной ставки открывает новые возможности для бизнеса, но одновременно требует от него высокой ответственности и готовности к модернизации. Необходима синергия между взвешенной политикой Центробанка, активностью предпринимателей и государственными программами поддержки. Только в этом случае временный импульс от снижения ставок сможет перерасти в долгосрочный тренд устойчивого экономического развития, не зависящего от внешних сырьевых факторов.