Регулятор не стал менять параметры коридора, но внимательно следит за внешними рисками

ЦБА решил не трогать процентную политику, поскольку инфляция держится в заданных рамках, валютный рынок спокоен, а внешняя неопределенность не дает поводов для резких шагов

Правление Центрального банка Азербайджана (ЦБА) приняло решение сохранить ставку рефинансирования и все параметры процентного коридора без изменений. Выбор регулятора выглядит скорее выжидательным, поскольку текущие показатели не требуют вмешательства, но и не позволяют расслабиться.

Инфляция остается в пределах целевого диапазона и пока не служит индикатором к ускорению. Так, по итогам марта годовой показатель составил 5,6%, и, если разложить по категориям, картина получается довольно ровной: продукты питания, алкоголь и табак выросли на 6,5%, услуги подорожали на 5,7%, а непродовольственные товары - на 3,7%. Базовая инфляция сложилась на уровне 5,5%, и это как раз тот случай, когда цифры не пугают, но и не дают повода для излишнего оптимизма.

Валютный рынок в этом году ведет себя спокойно и даже с избытком предложения. За первые четыре месяца объем покупки наличной иностранной валюты населением оказался выше продаж примерно на $190 млн, а уровень долларизации депозитов между тем заметно снизился и опустился до 28%. По оценкам регулятора, население предпочитает держать средства в национальной валюте, что говорит о более уверенных ожиданиях по курсу.

Интересный момент - поведение банков на валютных аукционах. В апреле спрос с их стороны резко понизился, и на рынке возник избыток валюты. Главный банк страны в итоге изъял лишнюю ликвидность, не давая ей раскачать сложившийся баланс на валютном рынке. На этом фоне международные резервы регулятора за четыре месяца выросли на 10,2% и достигли $12,7 млрд.

Внешний сектор тоже выглядит уверенно, способствуя стабилизации монетарной политики денежных властей. По данным таможенной статистики, в первом квартале торговый профицит вырос вдвое и составил $1,4 млрд, что позволило ЦБА пересмотреть свои ожидания и повысить прогноз по профициту текущего счета на ближайшие два года. На самом деле решению Центробанка поспособствовало сразу несколько обстоятельств, включая высокие цены на основной экспорт и постепенное расширение ненефтяного экспорта.

Таким образом, денежный рынок остается в контролируемых рамках. Краткосрочные ставки формируются внутри процентного коридора и держатся близко к учетной ставке. Индикатор AZIR (средневзвешенной процентной ставки, по которой коммерческие банки Азербайджана выдают друг другу краткосрочные кредиты) в марте находился на уровне 6,47%, а в апреле опустился до 6,44%, символизируя влияние ставок регулятора на банковский рынок.

При этом в базовом сценарии Центробанк не ждет резких скачков цен. По его майским оценкам, инфляция в нынешнем году может составить около 5,9%, а в следующем году замедлиться до 4,5%. Прогноз немного повышен и причина понятно, поскольку давление на цены приходит извне. Прямо сейчас дорожают продукты на мировых рынках, усиливается инфляция у торговых партнеров, а курс в реальном выражении укрепляется медленнее, чем ожидалось.

При этом внутренний спрос не разгоняется так сильно, как предполагалось раньше, и частично сглаживает этот эффект. В итоге складывается ситуация, когда инфляцию в большей степени формируют не потребители, а издержки, и это меняет подход к политике: бороться приходится не с перегревом, а с внешними импульсами.

Как уже говорилось выше, главный источник неопределенности сейчас за пределами страны. Обострение на Ближнем Востоке уже повлияло на логистику: сбои в поставках, рост стоимости перевозок и страхования, колебания цен на энергоносители постепенно переносится в экономику через импорт. И если такая ситуация затянется, именно она будет определять динамику цен в странах-партнерах, а значит и в Азербайджане.

Тем временем международные финансовые институты уже пересматривают свои инфляционные прогнозы в сторону повышения. Следовательно, главный вопрос состоит не в том, будет ли импортированная инфляция, но в динамике ее отражения на внутреннем рынке.

Есть и внутренний риск ожидания, ведь если население начнет ждать роста цен, то, по мнению ЦБА, это может подтолкнуть потребление быстрее, чем рассчитывают экономисты. Тогда инфляция получает дополнительный импульс уже внутри страны.

Следующее решение по параметрам процентного коридора будет принято в конце июня. К этому времени удастся оценить устойчивость текущего баланса и необходимость дополнительных мер. Пока регулятор придерживается выжидательной тактики: не вмешиваться в рыночные процессы без явной необходимости, сохраняя готовность к оперативному реагированию при изменении конъюнктуры.